太原在线-财经-中国企业海外并购当心“买贵了”

　　在近几年的全球化进程中，中国资本输出出现新现象：中国金融企业开始参与国际并购。如果说联想收购IBM全球PC业务，是中国资本“走出去”的初级阶段，那么中国投资公司入股百仕通集团、国家开发银行入股英国巴克莱银行、中信证券入股贝尔斯登，均属中国资本“走出去”的高级阶段。

　　对于中国资本这一新的游戏参与者，国际市场给予了特别关注。从市场角度来看，中国的参与，为国际市场提供了一个“题材”――这里也许隐藏着重大的商机。这是国际资本“大鳄”们不会轻易放弃的。

　　前几年，中国企业“走出去”还主要体现在大量地买油买矿。据了解，那时就已经有不少国际资金关注中国企业的收购，并且利用这一机会来赚钱。其基本做法是，一旦它们窥探到中国企业准备收购海外石油或矿产等资产，便会提前进行布局，抢先投资或收购。等到中国企业加入之后，再提高价格卖给中国企业。

　　既然“中国需求”已成为影响国际市场的重大题材，为什么不把握机会大赚一笔呢？作为熟悉国际市场规则、对于市场盈利机会高度敏感的国际资本，进行类似的操作是完全有可能的。这种情况下，中国企业也许会“买得到”，但很可能“买贵了”。

　　今年有国家开发银行参与的两桩并购案，典型地展示了中国参与国际并购的道路崎岖。

　　一是巴克莱银行与苏格兰银行竞购荷兰银行。在进行了长达半年的收购战之后，荷兰银行86%的股东最终接受了苏格兰皇家银行财团创记录的收购价――711亿欧元，出价较低的巴克莱银行最终退出了竞购。该收购与中国有关。今年5月，巴克莱银行力邀国开行投资入股并参与收购荷兰银行。

　　7月双方签署协议，国开行于首期出资15亿英镑认购巴克莱增发股份，占巴克莱总股本约为3.1%，并向巴克莱银行17人董事会中派出一名董事。如果巴克莱收购荷兰银行成功，国开行将再向巴克莱银行投入76亿欧元，从而使国开行在巴克莱银行的持股比例达到5%以上。遗憾的是，国开行以收购荷兰银行为目标而入股巴克莱银行，最后却没有达到直接目标。

　　二是澳大利亚矿业巨头必和必拓收购竞争对手英国力拓公司。据英国《星期日泰晤士报》报道称，国开行有意入股英国力拓公司，入股比例不到1%。虽然国开行的相关负责人否认了“入股力拓”的消息，但国际市场相信，作为世界最大的铁矿石进口国，中国的政策性银行参与竞购力拓公司是完全合乎逻辑的。国开行有意入股力拓的消息传出之后，必和必拓正考虑出售其最大部门之一的石油业务，为其对力拓的恶意收购融资。11月8日，必和必拓向力拓发出收购意向，报价折合现金高达约1450亿美元。

　　要指出的是，国开行入股力拓的传闻虽然还有待证实，但上述两个案例显示出，只要中国介入的国际资产并购，都会被视为有巨大的“中国需求”作为“后盾”，也会吸引更多的国际投资者来竞逐。其结果就是，只要是中国资本看中的投资标的，价格都会水涨船高。在国际投资者有意识地竞争之下，中国要么是买不到，要么就会买贵了。

　　（作者系安邦集团研究总部高级分析师）

《国际金融报》 (2007-11-20 第01版)